《投資者網》謝瑩潔
一則監管函曝光了浙江世紀華通集團股份有限公司（002602.SZ,下稱“世紀華通”）問題的冰山一角。
因存在未完成回購股份計劃等違規行為，深交所近期下發監管函。函件稱公司已支出的回購金額為回購計劃下限的1.15%，要求公司及董監高吸取教訓、杜絕該問題再度發生。
(資料圖片僅供參考)
世紀華通將此歸因于主營業務發展不達預期，對現金流回籠產生了一定程度負面影響，并盡力轉達利空出盡的信號，“經過過去一年調整組織架構、降本增效的措施，犧牲了部分業務的毛利潤與凈利潤，將有利于我們2023年的成本控制。”
公司預計2022年虧損 60～80億元。實際上，股東們早已開始紛紛抽身。
業績暴雷后商譽高企
2022年，受版號收緊、“宅家紅利”消退等影響，游戲產業整體陷入困境。截至目前，有近30家企業發布業績預告，有18家業績預估為虧損，其中有9家企業由盈轉虧，凈利預增和由虧轉盈的只有7家。
規模較大的幾家游戲公司業績大多穩中有升。如完美世界2022預計歸母凈利潤13.6億元-14.4億元，同比上年增長268.4%-290%；愷英網絡凈利潤為9.3億元到11.3億元，同比增長61.25%至95.93%。
世紀華通則出現上市12年來的首次虧損，虧損額預計可能超過過去三年凈利潤總和。
公開資料顯示，世紀華通成立于2005年，2011年上市，起初主營業務并不是游戲，而是汽車零部件。2014年起，其通過收購游戲資產尋求轉型，目前旗下產業包括天游、七酷、點點互動、盛大游戲、世紀華通車業等。
隨著世紀華通實現網絡游戲業務類型全覆蓋，業績也在水漲船高。2014年至2020年，公司營收從17億元增加到150億元，歸母凈利潤從2.09億元增加到29.46億元，
但到了2021年，公司步入業績拐點，營收同比下滑7%至139.3億元，歸母凈利潤同比下滑21%至23.27億元。2022年，公司預計虧損 60至80億元。
（數據來源：Wind）
在2022年業績預告測算中，公司暫估商譽計提減值準備45億元至60億元；公司對其他資產計提部分減值準備及公允價值變動損益，合計為63億元至83億元。
2017年至2021年及2022年第三季度，世紀華通商譽分別為20億元、79億元、153.2億元、220.5億元、164億元、176.19億元，是A股游戲板塊中，唯一一家商譽數值連續多年超過百億的公司。
針對市場對高額商譽的質疑，王佶曾表示“收購盛大之后，公司每年盈利會在40億以上，用這樣高的一個利潤去對抗100億的商譽，我們覺得問題還不是很大?！?/p>
回購“雷聲大雨點小”
從二級市場走勢看，2018年至2022年，世紀華通股價漲跌幅分別為-2.55%、-10.93%、-25.39%、18%、-54.5%，多數年份為下跌狀態。
2022年2月12日，世紀華通披露了一份回購計劃，公司計劃使用自有資金或自籌資金，擬在一年內以集中競價交易方式回購公司股份，回購總金額在5億元到10億元之間。
但回購并未起到多少護盤的效果，該計劃發布后，世紀華通股價依然跌跌不休。2022年12月31日，世紀華通公告顯示，公司實際回購成交總金額為573.24萬元，公司最終于2023年1月17日審議終止了回購相關議案。
2022年定好的大手筆回購方案，執行下來卻“雷聲大雨點小”。深交所對此下發的監管函，要求公司及董監高吸取教訓、杜絕該問題再度發生。
世紀華通解釋稱，受疫情等因素影響，主營業務發展不達預期。在游戲業務領域，受疫情和版號發放進度影響，公司整體游戲研發和發行節奏放緩，并進行了部分人員優化；在汽車零部件業務領域，汽車核心產業鏈賴于全國協作受到疫情較大的影響；在云數據業務領域，數據中心的建設施工及交付亦受疫情影響數次停工放緩，前述對公司的現金流回籠產生了一定程度負面影響。
股價波動是多因素疊加的結果，盡管如此，世紀華通股東早已開始抽身。2022年12月1日公司公告，周宓因個人健康原因申請辭去公司董事會秘書職務，辭職后將繼續在公司擔任其他職務。
2022年第三季度，作為第四大股東的邵恒徹底退出了前十大股東行列。此前，邵恒因個人原因辭去了世紀華通集團層面的董事、副總裁職務。
其余股東則在陸續減持。2022年11月30日公告顯示，股東王娟珍減持778.08萬股公司股份，占流通股總數的0.13%。交易后王娟珍不再持有公司股份；浙江華通控股集團有限公司減持6922.62萬股公司股份，占流通股總數的1.13%；王苗通減持837.92萬股公司股份，占流通股總數的0.14%。
世紀華通還因此收到過浙江監管局警示函，楊波作為世紀華通的獨立董事，其親屬2021年年末至2022年年初，累計買入9.1萬股，金額71.08萬元，并于2022年1月21日賣出8.3萬股，金額67.06萬元。
浙江證監局認為上述6個月內買賣公司股票的行為構成短線交易，決定對楊波采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。
管理能效和盈利能力待考
世紀華通正在努力轉達利空出盡的信號：“經過過去一年調整組織架構、降本增效的措施，犧牲了部分業務的毛利潤與凈利潤，將有利于我們2023年的成本控制，增加管理能效，恢復正常盈利水平?！?/p>
“商譽減值既不會影響到公司的實際盈利能力和現金流，也不會對公司的償債能力造成影響。計提商譽減值，對我們而言，有助于公司排除萬難，更利于聚焦核心業務，增強市場信心。”
從毛利率水平來看，世紀華通在行業內具備一定的議價能力。近三年以來，公司毛利率維持在55%左右，而在2017年該指標僅29.6%。
然而，公司應收賬款卻長期保持在高位，2019年至2021年及2022年前三季度分別為37億元、43億元、38億元及31.22億元。
與此同時，應收賬款周轉率呈下滑趨勢，分別為6.37次、4.3次、4.2次與3.2次。
不僅如此，公司賬面還有巨額借款。截至2022年三季度末，其短期借款為4.38億元，一年內到期的長期借款26.2億元。與之相對應的是，公司賬面資金充足，達到24.76億元。
“一般來說，多元化經營的大集團在合并報告中，因為不同的業務板塊的盈利能力，資金周轉周期不同，一些子公司現金流比較充裕，另一些子公司則需要通過借款來維持現金流，此時容易在合并報告中出現存貸雙高的情況。除了提高資金的使用效率之外，投資者還要考慮存貸雙高背后的商業合理性問題?！币幻煜び螒蛐袠I審計業務的人士對此分析。
值得一提的是，公司股東也出現了資金捉襟見肘的情況。第一股東王佶累計質押股數約為7.14億股，占其所持股份比例為93.8%。
第三大股東上海曜瞿如網絡科技合伙企業累計質押股數約為4.76億股，占其所持股份比例為100%。第八大股東紹興上虞吉運盛商務信息咨詢合伙企業質押1.96億股，質押率100%。原董事長王苗通質押4000股，質押率100%。
盡管消息面上有諸多利空，仍有部分研究機構看好公司未來前景。西南證券認為，2022年3月上線《慶余年》手游登頂2022年IP新游首月流水榜，長線運營的《最終幻想14》等經典作品持續貢獻穩定流水，未來游戲長期表現值得期待。公司獲得北美新能源標桿車企、小鵬、蔚來、大眾、通用、吉利、比亞迪等汽車行業龍頭客戶，把握新能源汽車產業變革周期。云數據方面，深度參與騰訊長三角項目完成了近萬機柜交付；數據安全業務落地與衛士通的合作。競爭力或進一步顯現。
近期，世紀華通股價有所回升。年初至今累計上漲約15%，截至3月6日，該股報4.4元/股，市值327億元，滾動市盈率114倍。（思維財經出品）■
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