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蘇墾農發(601952)

事件：公司近日發布2022年報。2022年，實現營收127.27億元，同增11.86%；歸母凈利8.26億元，同增10.76%；扣非后歸母凈利6.71億元，同增13.19%。基本每股收益0.6元，ROE13.14%，較上年提升0.28個百分點。點評如下：

稻麥種植業務耕地面積穩步擴張，資源優勢進一步增強。2022年，公司積極優化種植結構，加強精細化管理，雖遭遇干旱和低溫等自然災害，但稻麥產品單產和總產基本穩定。全年自有基地稻麥單產2280斤，拓展基地稻麥周年單產1910斤，與上年相比基本持平；大小麥自營總產53.15萬噸，同降1.53%；水稻自營54.58萬噸，同減9.93%；公司積極響應政府號召，圓滿完成10萬畝玉米大豆帶狀復合種植任務，玉米和大豆總產3.72萬噸和0.66萬噸。2022年，公司積極參與土地流轉，自主經營和流轉耕地面積穩步擴張，土地資源優勢進一步擴大。截至2022年秋播，自主經營耕地面積約127.8萬畝，其中土地流轉（含土地托管與合作種植，下同）面積約31.81萬畝。近三年，公司經營土地面積穩步增長，尤其是土地流轉面積增加了約8萬畝，年均增幅達到6.63%。毛利率方面，大小麥毛利率為33.25%，較上年上升0.17個百分點；水稻毛利率10.07%，較上年下降9.33個百分點。常規稻麥種子業務營收增長，毛利率上升。2022年，稻麥種業營收19.26億元，同增11.91%；營收的增長主要得益于種子產品銷量增長和價格上漲。全年，公司常規麥種銷量30.82萬噸，同增11.05%；常規稻種銷量7.64萬噸，同減27.39%，兩種產品合計銷量38.46萬噸，同增11.86%。種子產品毛利率12.63%，較上年同期上升1.23個百分點。近三年，公司稻麥良種年產量超過40萬噸，占據江蘇省常規稻麥種40%以上的市場份額，市占率一直穩固。其他業務增長良好，大米加工業務實現營收45.55億元，同增7.89%；農資服務業務實現營收25.66億元，同增31.79%；食用油實現收入32.88億元，同增4.97%。

重大項目推進順利，核心優勢進一步增強。公司2022年順利完成對蘇墾麥芽的收購，解決關聯交易問題；投資設立江蘇種業作為全資子公司，著力打造育繁推一體化的領軍企業；全年累計完成水利、烘干、廠房改擴建等基礎設施項目投資超2億元，著力增強抗災奪豐收能力的烘、曬、儲等基礎設施建設。隨著這些重大項目的建設完成，公司耕地資源優勢和品質管理能力進一步增強，有利于公司長遠發展。

盈利預測與投資建議。在全球經濟疲軟和地緣政治沖突不斷加劇的大背景下，我國農業政策目標將更加聚焦糧食安全和種子自主可控，未來五年，糧食安全和種源自主可控的戰略地位更為凸顯，種業與糧食種植產業有望持續獲得強政策支持，糧食價格也有望保持長期穩中上漲趨勢。受益于此，公司核心主業糧食種植和種子業務有望保持良好的增長勢頭。隨著耕地資源優勢的加強，主業盈利能力也有望逐漸增強。預計公司23/24年歸母凈利潤9.21/10.4億元,對應PE為19.53/17.29倍，維持“買入”評級。

風險提示：糧價中長期漲幅不及預期，種植業政策支持力度不及預期

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